股票配资杠杆选择这一现象的背后是进口额的急剧下降

今晚20:30公布的美国第二季度GDP数据，或许会在账面上显示强劲反弹，但这份数据很可能具有相当大的误导性。

由贸易逆差收窄驱动的增长，掩盖了消费支出温和及商业投资停滞等核心领域的疲软迹象，这让一份看似强劲的报告，实则预示着美国经济的潜在动能正在放缓。

媒体对经济学家的调查显示，市场普遍预期美国第二季度GDP将实现2.4%的年化增长，彻底扭转第一季度0.5%的萎缩局面。瑞银在最新发布的财报中，将美国第二季度GDP增长预测大幅上调至2.6%，

尽管GDP读数或许乐观，经济学家们却普遍警告，应将焦点放在“对国内私人购买者的最终销售额”这一关键指标上。该指标被视为衡量美国本土真实经济健康状况的“晴雨表”，而其增速预计将从第一季度1.9%的水平放缓。

贸易数据扭曲，美国二季度GDP或现反弹

贸易和库存这两个最具波动性的GDP组成部分，正连续第二个季度主导着经济数据的走向。

瑞银现预测第二季度实际GDP年化增长率为2.6%，远高于第一季度-0.5%的萎缩。然而，这一增长几乎完全由净出口的巨大贡献所驱动，预计将为GDP增长贡献高达4.1个百分点。

这一现象的背后是进口额的急剧下降。继第一季度净出口拖累经济4.6个百分点之后，第二季度进口的大幅回落（预计年化降幅超25%）造成了数据的剧烈反转。若剔除这一影响，美国国内需求和实际个人消费支出的增长步伐，已从过去两年的2.5%-3%显著放缓至今年的约1.1%（上半年年化）。

桑坦德美国资本市场（Santander U.S. Capital Markets）的首席美国经济学家Stephen Stanley指出：

“总体GDP数据将连续第二个季度无法提供对基本面的准确看法。”

他表示，特朗普政府不可预测的关税战略所产生的连锁反应已广泛波及经济，其“主要影响是在企业界制造了谨慎情绪”。

尽管美国宣布已达成多项贸易协议，但经济学家指出，美国的有效关税率仍处于1930年代以来的最高水平之一，且约60%的进口商品仍未被任何协议覆盖。综合来看，经济学家估计，2025年上半年美国经济的实际增速低于1.5%，并预计下半年表现平平，全年增长或仅为1.5%甚至更低，远逊于2024年2.8%的增速。

内需引擎显露疲态

与此同时，经济增长的真正基石——国内需求，正显示出令人担忧的迹象。占美国经济三分之二以上的消费支出，在第一季度几乎停滞后，预计第二季度仅实现温和回升。与此同时，企业在设备方面的投资支出预计将表现平淡，甚至可能出现下滑。

瑞银表示，消费者信心依然脆弱。世界大型企业联合会的消费者信心指数在7月份微升2.0点至97.2，但仍显著低于2024年104.5的平均水平。信心回升主要由预期指数的改善驱动，而反映当前状况的指数实际上下降了1.5点。备受关注的劳动力市场差异指标（认为工作“充足”与“难找”的比例差）在7月下降了0.9个百分点至11.3，已回落至2017年中的水平。

牛津经济研究院（Oxford Economics）首席经济学家Ryan Sweet表示：

“在GDP增长方面，经济将无法弥合与去年相比的差距，因为关税将……开始在通胀数据中显现，并损害实际可支配收入，因此消费者的支出将不会像过去那样积极。”

劳动力市场成美联储政策关键

面对复杂的经济信号和来自特朗普要求降息的压力，美联储预计将在本周利率政策会议上，维持其4.25%-4.50%的基准利率区间不变。在2024年三次降息（最后一次在12月）之后，美联储目前似乎更倾向于保持观望。

“关键在于就业市场，”Ryan Sweet补充道：

“只要裁员没有大幅增加，那么经济就能在今年下半年继续勉力前行，美联储也就没有开始降息的紧迫性。”

他预测，美联储的下一次降息可能会在12月发生。因此，劳动力市场的表现，将是投资者判断美联储未来政策路径的核心依据。

洛约拉马利蒙特大学（Loyola Marymount University）金融与经济学教授Sung Won Sohn指出，劳动力增长放缓的部分原因是移民中断。他警告称：

“随着加入劳动力队伍的人数减少，经济增长将会放缓，单靠生产率是无法支撑经济增长的。”

瑞银在研报中表示，JOLTS数据显示，美国就业市场正在降温。6月份，全行业职位空缺数减少了27.5万，降至744万，职位空缺率回落至4.4%。但全行业的招聘率已降至3.3%，接近2024年6月创下的本轮扩张周期低点3.2%。这一水平与2010-2013年劳动力市场的疲软状况相当。私营部门的招聘率更是降至3.6%，为去年8月以来最低，与全球金融危机（GFC）期间的水平相仿。

除了短期波动，美国经济的长期前景也面临结构性挑战。虽然“大漂亮”法案的通过消除了部分财政政策的不确定性，但据无党派的国会预算办公室（CBO）估计，其减税和支出条款将在未来十年给已达36.2万亿美元的国债增加3.4万亿美元，而对通胀调整后GDP的平均提振仅为0.5%。

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